이익의 질과 조세회피, 기업지배구조가 미래이익반응계수에 미치는 영향

Abstract

본 연구의 목적은 유가증권 및 코스닥 상장기업을 대상으로 이익의 질과 조세회피 수준에 따라 미래이익의 주가 정보성에 유의미한 영향을 미치는 가를 규명하는 것에 있다. 이와 함께 이익의 질과 조세회피의 수준이 높은 집단을 대상으로 기업지배구조의 소유구조와 감시체계가 미래이익에 대한 주가 정보성에 영향을 미치는 가를 확인하고자 한다. 2009년~2016년 기간에 유가증권 및 코스닥 시장에 상장된 기업을 대상으로 한다. 총 3,024개의 표본으로 이익의 질과 조세회피가 미래이익반응계수에 미치는 영향을 확인하고, 이익의 질과 조세회피의 정도를 중위수를 기준으로 구분한 각 표본을 대상으로 기업지배구조의 질이 미래이익반응계수에 미치는 영향을 확인하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 재량적 발생액이 높을수록 미래이익반응계수에 음(-)의 영향을 주는 것으로 나타났으며, 반면 이익유연화가 높을 경우 미래이익반응계수에 양(+)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 둘째, 조세회피 추정치가 높을수록 미래이익반응계수에 양(+)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 해당 결과는 이익의 질과 조세회피가 현재의 성과에만 영향을 주는 것이 아니라 미래의 성과에도 영향을 줌으로써, 미래이익에 대한 예측정보를 제공하고 있는 것으로 볼 수 있다. 셋째, 이익의 질과 조세회피 정도가 높은 기업과 낮은 기업으로 분류된 모든 표본에서 기업지배구조가 미래이익에 대한 주가 정보성에 반영되는 것으로 나타났다. 이는 기업지배구조가 효과적으로 운용될 때 기업가치가 증가한다는 선행연구의 결과와 같은 맥락의 결과를 보이며, 기업지배구조가 우수할수록 미래이익에 대한 기대이익과 예측정보를 제공하고 있는 것으로 볼 수 있다. 미래이익반응계수를 다루는 기존의 선행연구는 이익의 질이나 수익-비용 대응, 부채특성과 같은 기업의 재무적 특성을 다루고 있다. 반면 본 연구에서는 이익의 질 뿐만 아니라 조세회피와 기업지배구조의 수준에 따른 미래이익에 대한 정보효과의 변화를 확인하였다. 이는 우수한 이익의 질과 높은 조세회피 추정치, 우수한 기업지배구조를 보일수록 투자자의 예측오차가 감소하여 주가의 효율성을 높인다는 점에서 공헌점을 지닌다.

The purpose of this study is to investigate whether Earning Quality and Tax Avoidance has a significant effect on FERC for KOSPI ad KOSDAQ listed companies. In addition, it is intended to check whether Corporate Governance has an effect on the FERC(Future Earnings Response Coefficient) for groups with high levels of Earning Quality and Tax Avoidance. It targets companies listed on the KOSPI and KOSDAQ market from 2009 to 2016, and a total of 3,024 samples were analyzed. First, the effect of Earning Quality and Tax Avoidance on the FERC was confirmed. Then, the impact of Corporate Governance on the FERC was checked for each sample that classified Earning Quality and Tax Avoidance. The analysis results of this study are as follows. First, it was found that the higher the Discretionary Accrual(DA), the negative (-) effect on the FERC, whereas the higher the Income Smoothing(IS) had a positive (+) effect on the FERC. Second, it was found that the higher the tax avoidance estimate, the more positive (+) effect was on the FERC. This result can be seen that the Earning Quality and Tax Avoidance affect not only the current performance, but also the future performance, providing predictive information on future earning. Third, it was found that the corporate governance structure had an effect on the FERC in all the samples classified as companies with high profit quality and low level of tax avoidance. These results show results in the same context as those of previous studies, and it can be seen that excellent Corporate Governance provides expected profits and forecast information for future profits. Previous studies on FERC studied financial characteristics such as Earning Quality and debt characteristics. On the other hand, this study identified changes in the information effect on future profits not only due to the Earning Quality but also the level of Tax Avoidance and Corporate Governance. This has a contributing point in that it improves the efficiency of the stock price, as investors' prediction errors decrease as they show high Earnings Quality, high Tax Avoidance estimates, and superior Corporate Governance.