코로나19 전후 암호화폐 시장과 아시아 주요국 주식시장 간의 상관관계에 관한 연구

Abstract

제4차 산업혁명은 우리의 생활방식에 많은 변화를 가져왔으며 결제수단이 신용카드에서 디지털 결제로 점차 변화하고 있다. 암호화폐가 디지털 결제수단을 넘어 금융투자 자산으로 자리 잡아가고 있다. 이런 관심 열기는 2017년 이후 비트코인 가격을 금과 비교하는 사람도 있을 정도로 암호화폐 가격이 높아졌다. 주식은 금융시장의 대표적인 투자 상품으로 성숙한 금융기관이나 경험 많은 개인투자자들이 주로 투자한다. 암호화폐 시장은 변동성이 크고 수익률도 더 높아서 일부 주식투자자들이 암호화폐 시장으로 자금을 이동시키고 있다. 투자자의 행동이 두 시장에 직접 영향을 미칠 수 있다는 것이다. 본연구에서는 벡터자기회귀모형(VAR모형)을 사용하여 암호화폐 시장과 아시아 주식시장간 가격결정 과정의 상관성 여부에 대한 분석을 실시고자 한다. 그 후에 변수 수익률 사이에 연계성의 존재가 확인된다면 분산분해, Granger 인과관계 검증을 통해 특정시장에서 발생한 충격이 다른 시장에 어떤 영향을 미치고 있는 가에 대한 추가적 분석을 실시하였다. 각 시장별 연구 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 비트코인은 코로나 이전에 다른 시장에 대해 영향을 미치지 않고, 코로나 이후에 –1, -2시차에 자기 자신에 유의미한 영향을 미치고 -1시차에서 ETH에 대해 부(-)의 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한, –1시차에서 한국 KOSPI시장 및 일본 Nikkei 225시장에 정(+)의 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, VAR 모형 실증결과를 보면, ETH은 코로나 이전에 다른 시장에 대해 영향을 미치지 않고, 코로나 이후 –1시차에 자기 자신에 정(+) 유의미한 영향을 미치고, -1시차에서 BTC에 대해 부(-)의 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나, 아시아 주식시장에 유의한 영향을 거의 미치지 않은 것도 확인할 수 있다. 셋째, 코로나-19 이전 한국 KOSPI시장은 –1에 BTC에 부(-)의 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 코로나-19 이후 한국 KOSPI시장은 –1에 BTC에 부(-)의 유의미한 영향을 미치고 -2시차에서 BTC에 대해 정(+)의 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한, –1시차에서 자기 자신에 정(+)의 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나, ETH 및 아시아 주식시장에 유의한 영향을 거의 미치지 않은 것도 확인할 수 있다. 넷째, 코로나-19 이전 일본 Nikkei 225시장은 BTC에 대해 정(+)의 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 다른 시장에 유의한 영향을 거의 미치지 않은 것도 확인할 수 있다. 코로나-19 이후 일본 Nikkei 225시장은 –1에 자기 자신에 정(+)의 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 다른 시장에 유의한 영향을 거의 미치지 않은 것도 확인할 수 있다. 마지막으로, 코로나-19 이전 및 이후에 중국 SSEC는 다른 시장에 대해 영향을 거의 미치지 않는 것으로 나타났다.| The 4th industrial revolution has brought many changes to our lifestyles, and payment methods are gradually changing from credit cards to digital payments. Cryptocurrency is becoming a financial investment asset beyond digital payment methods. This enthusiasm for interest has increased the price of cryptocurrency to the extent that some people compare bitcoin prices with gold since 2017. Stocks are representative investment products in the financial market, mainly invested by mature financial institutions or experienced individual investors. The cryptocurrency market is highly volatile and has higher returns, so some stock investors are moving funds to the cryptocurrency market. Investors' actions can directly affect the two markets. The study aims to analyze the correlation between the pricing process between the cryptocurrency market and the Asian stock market using the vector autoregressive model (VAR model). After that, if the existence of a link between variable returns was confirmed, additional analysis was conducted on how the shocks generated in certain markets affect other markets through variance decomposition and Granger causality verification. Empircal findings are as follows. First, it was found that Bitcoin did not affect other markets before Corona, but had a significant effect on itself in the -1, -2 time difference after Corona and a negative (-) significant effect on ETH in the -1 time difference. In addition, it was found that the -1 time difference had a positive (+) significant effect on the Korean KOSPI market and the Nikkei 225 market in Japan. Second, according to the VAR model demonstration results, ETH did not affect other markets before Corona, had a positive (+) significant effect on oneself at -1 time difference after Corona, and had a negative (-) significant effect on BTC at -1 time difference. However, it can also be seen that there has been little significant impact on the Asian stock market. Third, it was found that the Korean KOSPI market before COVID-19 had a negative (-) effect on BTC at -1. After COVID-19, the Korean KOSPI market was found to have a negative (-) effect on BTC at -1 and a positive (+) effect on BTC at -2 time difference. In addition, it was found that the -1 lag had a positive (+) significant effect on oneself. However, it can also be seen that it had little significant impact on ETH and Asian stock markets. Fourth, it was found that the Nikkei 225 market in Japan before COVID-19 had a positive(+) significant effect on BTC. It can also be seen that it had little significant impact on other markets. After COVID-19, the Nikkei 225 market in Japan was found to have a positive (+) significant effect on itself at -1. It can also be seen that it had little significant impact on other markets. Finally, it was found that before and after COVID-19, China's SSEC had little impact on other markets.