국내 상장기업의 연구개발이 재무성과와 기업가치에 미치는 영향: ESG의 조절효과를 고려하여

Abstract

최근 해외 기관들의 ESG 투자는 해외뿐만 아닌 국내에서도 주요 이슈로 대두되고 있다. 2022년 글로벌 책임 투자 네트워크인 UN PRI(Principle of Reasonable Investment)에 서명한 국내 기관의 수는 33개로 2020년 대비 3배 정도 증가하면서, 기관들에게 투자를 받는 입장인 기업들은 ESG를 바라보는 시각이 달라질 수밖에 없게 되었다. 이에 최근 기업들은 ESG 성과를 높이기 위해 연구개발투자를 통한 지속가능한 혁신을 추구하고 있다. 하지만 국내ㆍ외적으로 이뤄진 선행연구들을 살펴보면 ESG 등급과 연구개발투자가 개별적으로 기업성과에 미치는 영향에 대한 연구들이 대부분이며, 이들의 상호작용이 기업성과에 미치는 영향에 대한 연구는 기업가치에 미치는 영향에 집중하고 있는 한계점을 가지고 있다. 본 연구는 2020년 상장기업들을 대상으로 ESG 등급과 연구개발투자를 통한 기업혁신이 재무성과와 기업가치에 미치는 영향을 시차를 적용하여 살펴보고자 한다. 본 연구의 주요 결과는 ESG가 연구개발투자와 재무성과의 관계에 양(+)의 조절효과가 나타났으며, 기업의 연구개발투자 전략이 비재무적 성과인 ESG 수준 향상에 따라 재무적 성과에 유의미한 영향을 미치는 중요한 요소임을 확인하였다. 하지만, 기업가치와의 관계에서는 유의하지 않거나 음(-)의 조절효과를 가지는 것으로 나타났다. 본 연구는 기존 연구개발투자와 ESG의 상호작용을 기업가치 측면에서 살펴본 선행연구들을 기반으로 다방면적인 재무성과를 추가적으로 살펴봄에 따라, 더욱 포괄적인 분석 결과 제공과 기업의 재무적 전략 수립에 도움이 될 것으로 보인다.|In recent years, ESG investing by foreign institutions has become a major issue, both internationally and domestically within South Korea. In 2022, the number of domestic institutions signing the UN Principle of Reasonable Investment (PRI), a global responsible investment network, has increased to 33, which is about three times higher than in 2020. This increase has forced companies on the receiving end of institutional investments to look at ESG differently. As a response, companies are recently pursuing sustainable innovation through R&D to improve their ESG performance. However, most of the previous studies in Korea and abroad focus on the effects of ESG ratings and R&D investments on corporate performance individually, with limited attention on the effects of their interaction on corporate value. This study examines the effects of ESG ratings and corporate innovation through R&D investment on financial performance and corporate value using a time-lagged sample of listed firms in 2020. The main result of this study suggests that ESG has a positive moderating effect on the relationship between R&D investment and financial performance. Additionally, it has been confirmed that the company's R&D investment strategy is an important factor that significantly affects financial performance as the level of ESG, a non-financial performance, improves. However, the relationship with corporate value is not significant or has a negative moderating effect. This study builds on previous studies that have examined the interaction between R&D investment and ESG in terms of corporate value, and further examines various financial outcomes, providing more comprehensive analysis results and helping companies to establish financial strategies.